打造最专业的体育彩票数据门户

国庆特约│梅花香自苦寒来,估值是最好的锚

2018-10-05 14:12栏目:产业热点

编者按:今年前三季度,受多种利空因素影响,A股总体表现不佳,主要指数出现较大下跌。未来影响市场的因素将如何演变?股市未来会怎样?在此国庆长假期间,中国基金报特别邀请公募基金、私募基金和券商资管机构的投资总监和知名基金经理撰稿,为投资者解盘A股,以期为未来的投资有所帮助。

花香自苦寒来

现在正是选股好时机

承泽资产CEO 曹雄飞

国庆特约│梅花香自苦寒来,估值是最好的锚

2018年的投资历程,有投资圈的朋友说是“诛心”的过程,这一点我相信所有在A股市场投资的人,或深或浅都有感受。2015年上半年牛市,急跌后下半年又反弹,痛苦时间很短,2016到2017年两年经历过快速的熔断后,白马股经历了一轮小牛市,结构性机会是明显的。而2018年年初,正当市场开始产生价值投资信仰的时候,开始相信国运的时候,市场开始了一轮又一轮的大小齐杀。小盘股的代表中证1000,历经了连续三年几乎每年20%的杀跌,从去年四季度开始,这个指数连续跌了四个季度。

我们也一直在思考,这轮熊市与以往相比有什么不同。其实我们思考下来的结果是,没什么不同。股市本身是对经济发展前景的映射,每一轮熊市的末期,都充斥着投资者情绪的极端焦虑和失望,充满着对国运的悲观一如在牛市对国运的乐观。每一轮熊市的末期,投资者都是疯狂出售股票,直至把估值压到低点。当然大家也都在每轮熊市末期,认为这一轮是不一样的,估值根本是无效的,没有最低只有更低。

根据国金证券李立峰团队测算,目前A股各大指数的估值水平与以往几轮熊市末期相当,如果相信周期轮回,这个数据最能说明问题。

国庆特约│梅花香自苦寒来,估值是最好的锚

国庆特约│梅花香自苦寒来,估值是最好的锚

2018年,以美国对中兴通讯制裁事件为导火索,美国对中国的贸易摩擦不断反复,特朗普以其特有的谈判艺术不断对中国施加压力。贸易摩擦大大降低了股市的风险偏好,导致了二季度市场的两轮快速下跌。时至今日,我们认为股票市场整体已经对贸易摩擦充分反应,第一,市场已经认识到贸易摩擦的长期化,短期不可能结束,事实上在特朗普最后宣布对2000亿美元中国商品征收关税,以及后续可能会对剩余几乎所有中国出口美国商品征收关税的时候,A股市场反应非常平静;第二,全球产业链深度分工协作,中国制造业的地位无可取代。中国政府在贸易摩擦中的表现逐步得到市场认同,毕竟美方建立在讹诈态度基础上的谈判是不可能有结果的。我们认为贸易摩擦对市场整体的影响基本消除,但后续在具体投资品种的甄别上,还要充分考量这一因素,避免因为业绩负面影响给个别板块和公司的股价带来向下的冲击。

对于国运的讨论近期似乎特别热闹,特别是在股市连绵下跌,经济形势也不太好的背景下。其实,对于国运的讨论,特别容易情绪化,我们也谈不清楚这个问题。做投资用逻辑和数据来说明问题其实更加客观和理性,这个时候多用望远镜来看,多从外围的角度看,更容易看清楚。我们也常与一些外资交流,他们对中国经济其实并没有我们内部这么忧心忡忡。第一,中国仍然是全球最稳定发展最快的经济体,即便有贸易摩擦的影响,中国经济维持在6%以上的速度没有问题;第二,任何一个经济体在高速发展过程中都会产生矛盾,美国也是一样。中国的改革并没有停滞,扩大改革开放的呼声以及高层的反应也都越来越强烈,相信发展中的问题都会在改革中解决。近期的改革措施出台的越来越密集,A股市场也开始有了正面反馈。相信只要更大力度的顶层改革设计出台,整个经济和A股市场都会有非常积极的表现。