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餐饮旅游周报:布局高成长低估值边际改善两条投资主线,继续推荐优质龙头标的

2019-03-15 22:40栏目:全民推荐

目前时点,我们建议布局社服板块两条逻辑主线:优质高成长标的+低估值边际改善品种。1)优质高成长标的:推荐灵活用工民营龙头科锐国际、公考领域龙头中公教育、免税龙头中国国旅;2)低估值边际改善品种:休闲景区板块中青旅、出境游板块众信旅游和凯撒旅游、酒店板块首旅酒店和锦江股份。

    科锐国际:18年业绩大增60.8%超预期,中长期灵活用工业务核心驱动,5~8年高成长型A 股稀缺人服标的。①公司18年业绩同增60.8%,业绩持续超预期。猎头业务在横向行业扩张,纵向网点下沉推动下,估测18Q4依旧实现收入20%~30%的逆势成长性。灵活用工业务则在18Q4宏观预期不明确下,企业基于风险规避的考虑需求大增,估测18Q4收入增速在60%+。②国内目前灵工渗透率仅约1-2%,对比发达国家平均约25%的渗透率仍处发展初期。未来在灵工接受度提升+用人合规成本提升+招全职工的风险博弈+第三产业比重提升带动下,未来8年市场规模CAGR 约23%。③科锐为国内灵工的民营龙头,未来在“一体两翼”技术推进+外延并购持续扩容带动下,有望继续实现逆势成长。

    中公教育:依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒,从优势领域公考培训拓展职教大市场,市场空间巨大,远未触及天花板。①“专业X 地域”矩阵式研发架构,保证专业性、地域适应性和灵活性;辅以专业自建IT 团队,保证效率;②网点深入低线城市,已建立了坚固壁垒,具有明显先发优势及规模效应;③政策催化+教育行业逆周期属性,护航公司高成长。

    中青旅:乌镇客流恢复性增长+高管换届+古北股权划转落地且客单价提升,公司19年或迎来业绩和治理多维度优化。①春节期间双镇基本面改善:乌镇2018年以来客流持续下滑,但在19年春节期间客流和营收迎来恢复性增长(均同增3~4%);②京能10%的古北股权划转落定,公司本次申购获政府审批概率较大,中长期享受古北水镇更多的成长红利;③公司18年末总裁等高管换届,19年管理效率和激励制度有望迎来显著改善;④中长期:受益乌镇会展外延推进+古北水镇客流增长+大股东资金资源支持,中长期仍有望持续成长。

    出境游板块:人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复,推荐众信旅游、凯撒旅游。①人民币持续走强,19/3/1美元兑人民币中间价达6.70,保持在6.7以下近一周。根据历史数据发现,出境游行业与人民币走势相关性较强,人民币走强有望带动出境游行业加速复苏。②2018年主要目的地出境游客流增速翘尾收关,出境游人次增速呈复苏趋势;2019年1月,出境游持续回暖:香港+35%、澳门+30%、日本+19%、韩国+29%、泰国+10%。③出境游板块处于估值低位,人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复,推荐众信旅游、凯撒旅游。

    酒店板块:成长势头延续,社融看1-2月合计数据,估值和预期仍处低位,继续推荐首旅和锦江。①国内1-2月合计社融增速25%,在历史水平来看增速依旧不低,依旧有望对酒店6~7月份的RevPAR 数据起到推动作用(STR 酒店RevPAR 约滞后社融数据5个月);②酒店18年RevPAR增速呈现前高后低,预计19H1增速相对承压,19H2有望改善;③华住18Q4入住率边际回暖,预计锦江首旅19H2或出现边际改善;④首旅拟与凯悦合资设新公司,加速对端酒店布局;锦江19年1月份实际净开店同样实现提速。留酒店19年在加盟扩张带动下,首旅和锦江仍有望实现20%+的扣非业绩增速,估值目前仍处底部。

    一周市场回顾:休闲服务/-3.3%,上证综指/-0.8%,深证成指/+2.1%。

    个股涨幅前三: 云南旅游/+10.9%、科锐国际/+7.6%、国旅联合/+5.8%;

    跌幅前三:首旅酒店/-9.0%、中国国旅/-7.6%、锦江股份/-5.7%。

    行业要闻:

    出境游:今年铁路春运圆满收官:客运量首次突破4亿人次? 教育:政府工作报告“教育清单”,抓好义务教育教师工资待遇落实? 体育:2019政府工作报告:广泛开展全民健身、精心筹办冬奥会? 公司动态:

    天目湖:公司披露18年年报,18年全年实现收入4.89亿元/+6.24%,归母净利润1.03亿元/+22.18%。

    中教控股:拟计划向若干合资参与者(承受人)授出4,350,000份购股权。

    投资建议:中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份、中青旅、众信旅游。

    风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,索道提价不及预期。