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科创板助力国企改革发展

2019-04-09 19:59栏目:聚焦观点

  □国务院国资委 李鹏飞 何广前

  科创板的设立,不仅为民营中小企业提供了更加灵活有效的融资渠道,有利于支持鼓励民营企业发展,也为国有企业特别是一些高成长性、创新型的国有科技型企业提供了新的发展机遇。

  科创板的新特点

  为更好契合科创类企业特点及成长规律,科创板与沪深交易所主板、中小板、创业板等相比,在发行、上市、信息披露、交易、退市等各环节均有明显创新和显著差别,充分体现了多元化、市场化、国际化的新特点。

  发行条件和激励机制更加多元化、更具包容性。

  一是在发行条件方面。取消利润指标、引入市值指标体系,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市。按照预计市值的大小制定了5档标准,企业经营的未来预期越好、技术优势越明显,对预计市值规模的要求越低,可以满足各类科创企业上市需求。此外,传统市场企业上市由中国证监会负责审核,科创板企业上市由上海证券交易所负责发行审核,中国证监会负责科创板股票发行注册且20个工作日内需作出是否同意注册的意见。

  二是在激励机制方面。科创板允许上市前设置员工持股计划、期权激励计划,须锁定36个月。发行人的高级管理人员与核心员工可以通过专项资产管理计划参与战略配售,参与认购不超过股票IPO总数10%的股票。在上海证券交易所已受理的前两批17家企业中,已有7家明确披露其高级管理人员与核心员工将参与IPO配售。科创类企业上市后,可以实施累计不超过总股本20%的多项股权激励计划,高于传统市场10%的上限,且没有传统市场对国有控股上市公司40%的激励收益“封顶”限制。同时,放宽了限制性股票的价格要求,可以低于相关公司股票交易均价的50%,增强了股权激励价格条款的灵活性。

  定价机制和交易制度更加市场化、更具有灵活性。

  一是在定价机制方面。传统市场在发行定价时设置了23倍市盈率的“封顶”限制,而科创板在新股发行时取消了直接定价方式,全面采用市场化的询价定价方式,不设市盈率封顶限制,将首次公开发行询价对象限定在市场各类专业机构投资者,并允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格。企业拥有核心技术能力越强、科技创新潜力越大、商业模式前景越广阔,最终发行价就越高。同时,科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度并设定限售期,增强了保荐机构的资本约束,强化其履职担责,有利于提升市场信心。

  二是在交易制度方面。在传统市场,新股首个交易日涨幅上限为44%,之后每个交易日的涨跌幅限制为正负10%。在科创板,为尽快形成合理价格,首次公开发行上市的股票,上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制,第六个交易日开始,涨跌幅限制为正负20%。科创板股票自上市首个交易日起即可作为融资融券标的,证券公司可以按规定借入科创板股票。

  退市和信息披露制度更加国际化、更具严肃性。

  一是在退市制度方面。在传统市场,由于市场化机制不健全等因素,往往“上市容易退市难”。科创板借鉴国际惯例,制定了中国资本市场最严格的退市规则。详细区分了重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市等四类情形,触及任意一类终止上市标准的,股票直接终止上市、“一退到底”,不再适用传统市场中暂停上市、恢复上市、重新上市等程序。

  二是在信息披露制度方面。对标国际通行的信息披露规则,明确信息披露范围,规范信息披露程序,严肃信息披露要求,实行严格监管。针对科技创新企业特点,强化行业信息、经营风险、内部治理、业绩波动等事项的披露。传统市场的信息披露规则是科创板上市发行人信息披露的最低要求,凡是对投资者作出价值判断和投资决策有重大影响的信息,科创板上市的发行人均应予以披露。

  国企改革发展面临新机遇

  国有企业是科技创新的主力军,迫切需要在核心技术攻关、产业升级上寻求新的更大突破,加快实现创新驱动发展。科创板的设立,开辟了资本市场对接实体经济的新渠道,构建了支持实体经济转型升级、加速新旧动能转换的新载体,为国有企业在融资渠道、完善治理、强化激励等方面提供了新机遇。

  融资渠道:与风险相匹配的长期资金。