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银行行业观点聚焦:关注六月抢权窗口期

2018-09-28 21:07栏目:聚焦观点
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银行行业观点聚焦:关注六月抢权窗口期   时间:2018年06月10日 15:00:18 中财网    
投资建议
  近期市场受贸易摩擦、社融增速低迷、信用债违约等因素影响,投资者情绪较为悲观。我们认为,高股息率的银行股对于长期资金存在一定配置价值,建议关注六月抢权窗口期。2017A 股息率超过4.5%且股权登记日未过的上市银行为中行A+H,光大A+H,交行A+H。考虑税收因素和公司经营状况,我们重点推荐中行-H和光大-H 等个股。

  理由
  2017 年上市银行平均分红率由22%提升至24%,部分银行2017a股息率高达4.5%-5.8%。根据2017 年年报披露,上市银行平均分红率24%(其中,光大分红率提升幅度最大,由去年的15%提升至30%),主要由于商业银行业绩走出V 型拐点,2017 年盈利能力恢复。2017 年A 股大行股息率4.5%,光大4.6%;H 股平均4.4%,其中中行、农行、交行、光大更是高达5.0%+。

  关注六月抢权窗口期。过去三年A/H 高股息银行股权登记日前30天股价平均上涨2.8%/2.5%,平均最高涨幅5.1%/6.8%。各家银行股权登记日见正文部分。

  估值继续大幅调整空间有限。目前A/H 银行股交易于0.85x/0.77x2018ePB,估值水平相当于4Q14、4Q15-1Q16、3Q17 等时期水平(仅考虑2013 年后情况),但经营业绩显著更优。1 月底至今A/H银行股调整18%/12%,向前看,我们认为继续调整空间有限。

  调整后社融增速是重要关注指标。作为风险偏好较低的金融机构,在调整后社融增速大幅降低背景下,银行IEA 增速降低更为明显,进而影响NII 和营收增速;本轮违约加速主要受去年底以来融资环境收紧驱动,尤其是近期非标回表为地方政府和民企资金链带来压力。向前看,若调整后社融增速持续走低,银行业绩继续承压;若调整后社融增速企稳,缓解目前融资环境过于紧张环境,银行股将再次进入重估状态。

  盈利预测与估值
  维持盈利预测不变,A/H 银行股目前交易于0.85/0.77x 2018e P/B。

  风险
  广义流动性收紧超预期。

□ .张.帅.帅./.王.瑶.平  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司