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TCL分家:砍去六成营收 剥离终端业务聚焦面板

2018-12-20 13:25栏目:最新聚焦

  在京东方A(000725.SZ)多元化布局以平滑面板周期之时,TCL集团(000100.SZ)却反其道而行之,要深耕面板行业,并欲挑战京东方面板老大的地位。

  TCL集团日前披露了一系列公告,公司大刀阔斧计划以47.60亿元的价格将旗下消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务悉数转出。公司由过往半导体显示及材料产业与智能终端产业两大主业,变更为聚焦半导体显示及材料产业。

  公告中,TCL集团首次提出要把华星光电打造成为“全球产能最大、集中度最高的半导体显示产业基地”。但这一系列操作能达到其所期望的效果并一劳永逸吗?

  诚然,转身为炙手可热的半导体企业后,TCL集团估值将重新定义,但这是一个强周期行业,去多元化后仅以单一面板业务为生,如何应对景气度正下滑的面板形势?

  “全球产能最大”的目标如何实现,且不说日、韩、中国台湾的面板巨头,中国大陆最大面板企业京东方将与华星光电短兵相接,前者面板业务营收是后者的近3倍。

  此外,在双方的产能竞赛后,华星光电又如何时抵御行业普遍预期的产能过剩?

  砍去六成营收 欲断臂提升估值

  TCL集团计划出售的资产营收占比超过60%。

  计划转让8家公司的全部或部分股权,分别是TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、客音商务100%股权、酷友科技56.50%股权、TCL产业园100%股权、简单汇75%股权、格创东智36%股权。

  这次转让为打包转让。除另有约定外,各项标的资产转让互为前提条件,构成整体交易,若其中任何一项标的资产转让终止或不能实施,其他标的资产转让也不实施。

  因李东生在TCL集团及TCL控股均担任董事长职务,交易构成关联交易。

  智能终端业务对TCL集团来说举足轻重。TCL集团主要产业包括三大业务群:

  1、半导体显示业务群:包括华星光电、华显光电(0334.HK)以及与半导体显示业务相关的新技术和新业务布局。

  2、智能终端业务群:包括TCL电子(1070.HK)、TCL通讯、家电集团(惠州家电、合肥家电)等终端相关的业务。

  3、新兴业务群:统筹管理集团平台服务业务、战略新兴业务、及财务管控业务。

TCL集团三大业务群组成

TCL集团三大业务群组成

  数据显示,2017年TCL集团营业总收入1117.27亿元,本次重组后备考数据为505.10亿元。出售的智能终端业务在去年为TCL集团贡献了612.17亿元的营业收入,占比54.79%。今年这部分业务营收占比更高,2018年上半年贡献的营业收入上升至60%。

  智能终端业务剥离后,TCL集团盈利能力也有好的转变。2018年上半年,净利率将由3.23%上升至7.36%;资产负债率将由66.05%降至62.12%。这也是TCL集团意图剥离上述业务的原因之一。

TCL分家:砍去六成营收 剥离终端业务聚焦面板

TCL集团重组前后合并报表财务数据对比

TCL集团重组前后合并报表财务数据对比

  在TCL集团看来,聚焦面板产业利于提升公司估值。

  “半导体业务市场前景大,资本市场一路看好,市场对半导体公司给予的估值也较高。TCL集团目前在A股估值很低,剥离智能终端业务后,TCL集团变身为一个面板公司,估值方式也会有所变化。”行业观察员梁振鹏接受界面新闻采访时表示。

  砍掉过半营收的“断臂”之举是否明智,还要看投资者是否认可。交易披露后的第二个交易日,TCL集团并未有预期般提升估值,反而放量大跌5.86%。

  有市场人士称,在二级市场上,同一领域里营业额更高的公司往往能获得更高的估值。

  以“白电双雄”为例,营收更高的美的集团(000333.SZ)估值更高,市盈率约13倍;净利润更高的格力电器(000651.SZ)反而估值低,市盈率约8倍。梁振鹏就表示,美的格力的市盈率差异直接原因便是营收差异。

  营业收入是利润的主要来源,对企业来说,只有先做大营收规模,下一步的净利润才能更有保障。“营收规模越大意味着你的抗风险能力越强,和供应商、经销商的议价能力越强。”梁振鹏表示。

  为此,“白电双雄”都选择了先做大公司的营收规模。美的提出要很快实现5000亿元的年营收目标,格力目标更为明确,2023年营收达6000亿元。